威利斯人娱乐场官方网站办公用品收入创新高,SaaS板块添丁又增收

1、办公用品实现收入11.81亿,创历史新高,齐心重视品牌创新,直营客户加速拓展,收入增速约20%。

齐心集团7月27日晚间发布中报,2017年上半年实现营业收入为13.41亿元,同比增长30.55%;归属于母公司所有者的净利润为8028.21万元,同比增长72.06%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增66.67%。

   
2015年,齐心电商平台处于上线初期,客户采购习惯需逐步适应,导致办公用品收入增速波动,近两年来电商平台稳步发展,收入创新高。

    投资要点:

    我们认为公司办公用品持续增长的理由如下:

    B2B业务总体稳健增长,持续中标,享受集中度提升红利。

   
公司具有10万+商品品类,全国性网点分布,具备很强交付能力和本地化服务能力,B2B电商业务竞争优势明显。齐心大办公平台已涵盖电脑及配件、办公设备、办公耗材、办公家电、数码设备、生活用品、办公文具等16个大类、500多个分类,共10万+商品的丰富品类,实现企业一站式采购。B端注重交付能力,企业客户需要指定的安装以及后续服务,当地的服务能力会对客户开发有直接的影响,齐心全国性网点布局促进B2B电商业务的开展。努力开拓直营渠道,大客户数量有望不断提升,目前客户资源超过50000家。2017年齐心入围或中标大批客户采购项目,包括中直机关、广东省政府、福建省政府、河北省政府、山西省政府、江西省政府、上海市政府、深圳市政府、天津市政府、国家电网、南方电网、中石化、工商银行、招商银行、中信银行、中国邮政储蓄银行、广发银行、航空工业(集团)、苏宁云商、英大商务等政企客户办公物资采购项目,在能源、金融、政府等行业和领域具备大客户资源优势明显,客户数量有望不断提升。

   
公司B2B业务上半年实现营业收入11.9亿,同比增长22.96%;毛利率13.83%,比去年下降1.56%。

   
自有V’mo个人时尚品牌旅行日志受市场欢迎,促进新品上架率和单品价格提升。

   
其中办公设备增长较快,实现收入6.87亿,同比增长38.12%;毛利率4.39%,同期下降0.88%;

   
公司紧抓消费升级的契机,大力发展自有品牌产品,一方面加强自有品牌产品的研发和生产,推出V’mo个人时尚品牌旅行日志等深受市场欢迎的新产品,一方面加强线上和线下一体化销售,不断提升新品上架率和市场占有率,拓宽了新的消费市场。

   
办公用品则平稳增长,实现收入4.87亿,同比增长8.35%;毛利率25.45%,同比增长1.67%。

   
办公文具市场上万亿,处于完全竞争阶段,商品同质化严重,价格竞争激烈,公司走产品差异化路线,可以提升平均产品价格以及品牌影响力,推动办公用品业务量价齐升。

   
受益于电商化、集采化等大趋势,行业门槛提升,发展趋势利于龙头,可以看出办公行业正经历加速集中度提升的过程。

   
2、SaaS行业未来年均增速预计40%,麦苗超额完成业绩承诺,云视频进一步发展智慧教育、智慧党建、智能硬件等产品线。

   
报告期内,公司先后中标了深圳市政府采购中心电商预选供应商、广发银行全行办公打印机设备、江阴市政府采购中心网上商城定点电商项目、上海航空工业(集团)有限公司2017年办公用品与IT耗材采购项目、中国石化2017-2018年度办公用品集中采购等项目,进一步巩固了在企业级大办公服务领域的政企采购领先优势,集中度提升红利将逐步释放。

   
IDC报告数据显示,中国的云服务市场预计在2020年突破80亿美金,SaaS产业更是以平均年增长率40%的速度前进。公司布局SaaS领域,搭上行业发展快车。

    SaaS业务高速增长,营收略超预期,协同效应显现。

   
杭州麦苗超额完成业绩承诺,细分领域排名前三以内。目前杭州麦苗付费人数2.6万人,近30天付费人数6125人,客单价维持稳定。杭州麦苗在细分行业市场占有率30%,连续多年为阿里巴巴旗下数字营销平台金牌合作伙伴。目前人员稳定,预计随着SaaS行业同步增长。

   
公司SaaS业务上半年实现收入1.5亿元,同比增加155.54%,收入占比达到11.21%,去年同期为5.73%,相比去年大约提高一倍。其中子公司银澎云实现收入1.12亿元,净利润2271万元;杭州麦苗实现收入3807万元,净利润2451万元,业绩增速可观。同时,SaaS业务毛利率高达69%,其收入比重提升大大改善公司整体毛利率。

   
2017年,银澎云新产品线包括智慧党建等开辟增量市场。银澎云2017年收入同比增加63%,根据IDC报告,2016年“齐心好视通”市场占有率13.1%,在国内云视频会议领域排名第一,续费率在75%左右。2017年银澎云开发了新产品线包括智慧教育、智慧党建、智能硬件等,开辟增量市场。

威利斯人娱乐场官方网站,    银澎云上半年1.12亿元的收入,接近16年全年收入的68%,略超预期。

   
除此以外,公司在云计算服务、在线印刷、客户关系管理、财税SaaS等细分服务领域均有布局,未来将通过持续完善业务布局。

   
我们推测银澎云和齐心办公业务协同效应显现,上半年好视通中标了中央国家机关2017-2018信息类产品协议供货采购项目,大大拓宽了好视通的优质客户渠道,而这是同类云视频会议企业难以企及的。大客户的采购体量和稳定性将加速提升好视通的营收。据IDC统计,2016年,好视通市占率已经晋升为第一,未来协同效应将进一步释放。

   
盈利预测和投资建议:目前齐心集团办公用品业务收入创新高,SaaS业务付费人数高速增长,客单价格稳定。假设办公用品方面,新品研发以及直销客户拓展顺利,收入维持高增速,SaaS业务兑现业绩承诺,随行业同步发展。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.76/2.95/4.17亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.41/0.46/0.65元/股,目前公司停牌,维持公司“买入”评级。

   
SaaS业务再添丁,版图进一步完善上半年,公司参股神州云动和大贲科技,补足两大核心板块,CRM和财税SaaS领域,进一步完善SaaS版图。

   
风险提示:中标项目实施不达预期、收购子公司业绩对赌到期后业绩下滑、银澎云新业务发展不及预期,等。

   
神州云动是国内具代表性的CRMSaaS企业,拥有SaaS+PaaS产品CloudCC.com,产品涵盖市场云、销售云、服务云、办公云、中小企业云、行业云等多款标准产品,并围绕CRMSaaS快速搭建各种企业级应用,开展SaaSAppStore(应用商城)业务,持续推出诸如社交化协作管理、人力资源管理、项目管理、ERP(企业资源计划)等应用,逐步构建企业应用生态。其产品广泛应用于IT高科技行业,金融行业,教育行业,消费品行业等超过8000多家企业。

   
大贲科技是国内领先的企业增值税信息化解决方案及服务供应商,主要产品包括三类:

   
一是为集团企业客户提供专业化、定制化的增值税信息化产品;二是为中小企业客户提供的基于SaaS模式的“互联网+企业税务”产品;三是为消费者提供的移动端产品。

   
截至目前,大贲科技已为金融、物流、酒店、餐饮、零售、电商、制造、能源、通讯等多个行业的客户提供了整体解决方案,与100多家集团企业形成战略合作,2000多家中小企业达成了合作关系。

   
通过外延并购,公司已经全资收购了杭州麦苗、银澎云计算,参股阳光印网、犀思云、神州云动和大贲科技,重点布局大数据营销、云视频会议;涉足在线印刷、云计算服务、客户关系管理和财税SaaS领域,并且大大丰富了客户资源。未来有望形成强大的SaaS产品矩阵,形成协同效应。

   
盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。

   
我们预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为52/37/28x,估值水平低于同类SaaS公司,因此给予公司“买入”评级。

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