郭广昌可能超巴菲特,复星增添保险领域

  本报记者 叶琪 香港报道

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  “保费收入是好东西,只要它不太贵。”巴菲特这句看似简单的话实践起来显然并不容易。

  本报记者 慕丽洁 香港报道

  但复星对此投资模式越来越如鱼得水。复星国际上半年业绩报告显示,公司上半年实现净利润36.17亿元,同比大幅增长97.2%。其中保险板块已成为复星业绩增长的关键引擎,上半年保险板块贡献利润达到17.89亿元人民币,超越2014年全年的水平,保险可投资资产达到1427.45亿元人民币。

  5月28日,复星国际年度股东大会及复星论坛在香港召开。复星集团董事长郭广昌在股东大会后指出,未来复星的资金将主要放于保险及银行投资,并会以保险公司为投资平台,去投资其他包括房地产、债券及股票等市场。

  “保险金加入后,加大了复星杠杆率,同时有一件神奇事情,负债率下降,杠杆率上升,我们只花40亿美元买到了600亿美元管理规模。”复星副董事长兼首席执行官梁信军在业绩发布会上表示,复星旗下的产业公司、保险公司自今年上半年以来资产负债率下降了,现金增加了,已经为跨周期发展做好了充足的准备。

  复星集团CEO梁信军则表示,复星将在未来加大对海外保险公司的投资动作,且今年保险资金总规模有望在现有基础上翻番甚至更高。“预计今年将会达到2000亿甚至2500亿的规模,而至明年年底,保险金总规模或将达到4000亿元。”

  保险可投资资产规模扩大

  复星也在尝试新的海外保险资产投资模式,梁信军在28日下午的论坛上回答21世纪经济报道提问时透露,在未来1至2个月内,复星或将有首单针对海外保险分拆资产包(Run-Off)投资落地。

  低成本、长期稳定的保险资金,是支撑复星近年来海内外投资的重要财务来源。

  针对外界对复星集团董事长郭广昌与“股神”巴菲特的比较,梁信军笑谈道:“巴菲特先生已经80多岁了,而郭总现在才40多岁。如果再给郭总再过40年的话,空间还是很大的。所以在未来10至20年,郭总超过巴菲特是完全有可能的。”

  而这半年来,复星在保险板块再次延续了强劲的扩张势头。据了解,复星已于今年7月完成了对美国劳工险公司MIG
100%权益的交割,同时已于今年上半年完成了对美国特种险公司Ironshore
20%权益的交割,并宣布将收购其剩余80%权益。此外,复星也于上半年宣布收购以色列保险公司Phoenix
Holdings
52.31%的权益。如果模拟合并上述项目,复星旗下保险可投资资产规模将达到人民币2406.97亿元,从而保险板块总资产占集团合计总资产的比例将从2014年底的34.81%,大幅提升至44.8%。

  保险资产明年冲击4000亿

  不难发现,复星投资的海外保险公司有共同的标准:本地市场份额领先、控股权、公司规模不求大、合理价格、负债端成本低、资产端有上升空间、货币自然对冲。

  回顾复星2014年业绩,复星保险板块可谓最为闪亮,其利润大幅增长,保险浮存金规模已经超过千亿人民币(其中权益可投资资产人民币798.1亿元),这有望成为复星未来增长的关键引擎。

  例如,以色列保险公司Phoenix
Holdings寿险和非寿险业务市场份额分别位列以色列第四和第三位,管理着总额高达418.8亿美元的资产。

  梁信军在28日的论坛上指出,复星将来的海外投资会以保险公司为主,因现时负利率环境下,保险公司价值较便宜,而且负债率低,安全性高,因此未来几年将大力去海外收购保险公司,获得低廉的资金。

  梁信军坦言,欧美日处于低利率环境,有利于复星开展对保险公司的收购,“3%左右的成本,2%多是归客户的,1%是运营成本,3%以上是股东应得利润”。利率低,即意味着保单成本低,这是实践巴菲特模式的关键所在。

  他称,2014年保险金占集团资产的占比为35%,2015年将有可能达到50%,这无疑会降低集团的净负债率,在提高集团投资能力的同时又能提升来自保险的利润。2013年复星集团来自保险的利润为5亿,去年达到了11亿,今年肯定会有大幅上升。

  据悉,如果复星对Ironshore
收购成功完成,那将意味着Ironshore旗下成本仅-0.8%/年、规模近50亿美元的可投资资产将扩充复星的保险浮存金,从而进一步降低复星的权益保险浮存金成本。

  在谈到复星保险金规模时,梁信军透露,集团2013年的保险金总规模为130亿元,去年已飚升至1000亿元,预计今年将会达到2000亿甚至2500亿的规模,而至明年年底,保险金总规模或将达到4000亿元。

  保险金的加入,不仅客观上快速拉低了复星的资金使用成本,此外,在负债率方面,由于购买的保险公司净债务基本是零,复星上半年的净债务率由73.3%降至63%,负债率从55.9%降至50.7%。

  “对我们复星来说,这并不是高目标,而是普通目标。”梁信军说。

  事实上,复星近年来把资金来源调整到更多来自于保险金,也有着对保险金杠杆率的青睐:以复星目前的负债率测算,杠杆率基本是2倍,但如果用保险公司的钱去投上市公司的股票,起码是2-2.5倍的杠杆率;如果投房地产开发有4倍的杠杆率;如果投持续型的物业有5-6倍的杠杆。

  郭广昌则表示,如果明年复星拥有的保险金能够达到4000亿,那么应该有600亿可以配到房地产上面去,并以持有型物业为主。

  “这个杠杆率真的是上升。上升原因在于,过去复星按照产业资本计算负债率,但金融有一定杠杆,这是有差别的。”
梁信军强调,复星买的保险资产看上去很大,但对集团资金消耗并不大,公司会因为负债率的下降而变得更健康。

  今年5月初,美国保险公司Ironshore
Inc。与复星国际达成最终协议,由复星收购其尚未持有的Ironshore剩余权益,预期并购代价将等于约18.39亿美元,应付并购代价的最高金额预期不会超过约20.98亿美元。而这项收购预期也将成为复星近年来海外收购的最大一单。

  值得一提的是,除了保险,复星在银行及其他金融服务领域也捷报频传。2015年上半年,复星和阿里巴巴[微博]集团旗下的蚂蚁金服共同发起设立的浙江网商银行正式开业。该银行是中国首批民营银行之一,复星持股25%,为第二大股东。此外,今年7月,复星宣布收购德国私人银行“H&A”100%权益。该银行是德国最大的独立私人银行之一,管理资产规模约430亿欧元。

  复星集团CFO丁国其在本次论坛上对21世纪经济经济报道表示,在100%完成收购Ironshore之后,复星可获得的可投资产是50亿美金,而未来几年Ironshore的保费还会增长,因此每年来自Ironshore的可投资产还将增加几亿美金。

  此外,复星亦于今年7月出资设立广州复星云通小额贷款有限公司,该公司是一家具有互联网特色的小额贷款公司,并已获得全国性经营牌照。

  保险分拆资产包首单有望今夏落地

  谈到未来发展布局,复星董事长郭广昌在业绩发布会上指出,复星国际仍将坚持保险+投资的双轮驱动,一是形成管理资产在1000亿美元以上的全球性的保险集团,二是打造一个管理资产超过1000亿美元的私人银行业务。

  在今年3月的复星2014年业绩发布会上,梁信军曾表示,复星会继续增加保险资产投资,除了保险公司之外,还会考虑轻资产保险资产的投资方式。据21世纪经济报道了解:梁信军此处指的是保险分拆资产包(Run-Off),也就是保险公司将其获得的一些保单打包成资产包进行出售,复星若接盘此类资产包,就等于一方面获取了这批保单提供的稳定现金流可以用于投资,但同时也对这批保单承担赔付以及未来还本付息的义务。

  梁信军则进一步表示,现在复星的财富管理已经有400亿美元,估计未来1至2年就可以达到千亿美元的目标,而集团至今的保险可投资资产规模已达2400亿元人民币,明年年底有可能增至3500亿至4000亿元人民币。

  梁信军在5月28日的论坛上向21世纪经济报道表示,的确有在看该类资产,“目前进入投决会的至少有两个,但我们投决会的淘汰率很高,两个不一定都中。但是未来1至2个月,复星会让市场看到我们这种新型的保险资产的增长方式”。

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  梁信军具体解释称,现在投资保险资产有几种不同的方法:第一,直接购买保险公司;第二,购买保险公司的Run-off资产包,因为这些资产包不含新增的保单、没有新的承销业务,但是有存量资产,且这些存量资产约有14至17年的存续时间,因此存续成本是确定的。

  融资端成本低带来了增加保险规模的好时机,但对复星接下来的挑战就是怎样提高资本收益。

  “实际上,买到之后,更大的压力和动力是提高资产包的资产收益率。我们青睐该类资产包,是因为这种模式可以更好、更快速地匹配我们的投资能力。”梁信军说。

  “每个保险公司都有各地的监管,有资本金的消耗,还有评级的要求,这是核心的三个纬度。”
复星高级副总裁兼财务总监丁国其介绍,集团的保险投资组合均有规范,以旗下葡萄牙保险为例,67%左右是固定收益,像主权债、高评级的投资级债券,二级市场股权投资与房地产投资比例均是15%的上限,此外有3%左右的现金。

  建议政府三方面促进中资出海

  记者注意到,今年上半年复星斥资1.165亿澳元收购澳大利亚北悉尼办公楼“米勒街73号”,以及斥资3.4亿欧元收购意大利米兰核心区科尔杜西奥广场的地标性商务办公楼布罗吉大厦,均是复星葡萄牙保险在海外地产的重大投资举措,其净租售比分别为7.77%和5.2%。

  在5月23日的上海论坛上,梁信军曾表示,建议中国政府采取政策促进中企出海所获得的廉价海外资金和优质产品服务回流中国,促进中国实体经济发展和产业升级。

  根据中报,今年上半年,复星保险板块的总投资收益率已由2014年上半年的2.7%增长至4.0%,保险板块的权益前ROE(净资产收益率)已达12.8%。

  梁信军具体提出了三个建议:第一,中国政府应提供便利,支持中企控股的海外低成本资金回流参与国内民生、基础设施实体经济投资、融资。具体包括,便利改善中资企业发海外低成本债券的审批程序;便利中资控股海外金融机构将海外资金回流国内支持扶持行业,如医疗、养老、环保、物流和民生等;鼓励民企结合产业能力参加PPP项目。

  而在当前汇率波动较大的环境下,更值得关注的是复星多元化的币种配置。据悉,目前复星的可投资资产中欧元的比重最大,达到45.2%,其次是美元,达到34.8%,后面依次是人民币占比10.1%,港币占比5.5%,英镑占比1.6%、日元占比1.4%。

  第二,提供注册、认证、进口便利,支持中国企业控股的海外消费服务制造升级服务“引回来”服务于中国民生。

  “我们不会赌人民币对哪个货币升值或者贬值,实际上我们做的很重要的工作就是怎么样平衡汇兑风险。”
梁信军对此称,复星一是在负债端寻求汇率跟配置的平衡,比如保险浮存金来源有欧元、美元、港币及日元,债券有人民币债、港币债、美元债及欧元债,并且对目前复星而言的小币种比如日元也会考虑取得一些日元本地贷款;二是在资产端也寻求平衡,对欧元资产鼓励用美元购买,对美元资产鼓励用美元资产购买,不会强行卖掉哪个货币资产然后增配别的货币资产。

  第三,鼓励国企与有海外投资经验的民企联合出海,鼓励有国有金融机构的债权随同有海外投资经验民企的股权混合所有制出海投资,提高效率,减少风险。

  据丁国其介绍,到目前为止,复星没有拿人民币换汇到海外进行美元或者欧元投资,美元、欧元的投资主要是利用香港的平台。

  那么,复星是否有计划赴海外发债?对政府的建议具体对应的是复星的哪几项需求?这是否意味着,复星正在考虑与国有企业或基金联手出海收购?

  对于A股市场的操作,实际上在此前复星年度股东大会上梁信军就透露,“4月份以来的牛市,我们几乎保持每周卖出去将近20亿元人民币左右的A股股票”。从中报来看,复星确实如此执行,而目前的投资策略显然已经发生转向:“大幅下跌后,A股的部分股票有了较好的投资价值,中概股、港股有了更好的安全边际。”而郭广昌也称,目前上证指数跌至3000点,A股已经基本上到了一个安全的区域。

  针对21世纪经济报道5月28日提出的问题,梁信军解释称,复星在海外收购的过程中的确感受到了境内融资与境外融资的价格差,并成功通过在海外发行债务获得低成本资金,但国内企业很多并不像复星有这么完整的架构,即可在境内外同时发行债务。

  “因此,复星提出的建议并不是希望复星从中获得多少利益,而是希望通过提议,让更多国内的企业到国外发外币债,尤其是发欧元债、日元债的限制得到放松,从而真正使实体经济的融资成本下降,让民生、社会受益。”梁信军说。

  梁信军同时指出,中国国有企业的资本金出海、国有金融机构的债务出海时,要降低决策的风险的话,最好的方式就是找一个有责任和能力的民营企业,让民营企业拿其资本金一起出海,从而更进一步降低风险。

  “实际上,复星现在许多海外投资,在债务上已经有许多中国国有银行的支持。另外,我们在股本结构上,也在寻求许多国有投资机构的共同合作,也许不久后就能有第一笔成功。”梁信军说。(编辑
李关云)

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