税延养老险资金运用细则正式出炉,多元金融2018年度中期投资策略

多元金融涉及由于子行业板块较多,行业影响因素较多,上半年累计下跌22.79%,板块内个股全部下跌。鉴于市场情绪较为低迷,建议控制风险,精挑个股,关注:

证券

   
安信信托:公司主动管理规模占比68%,信托业务表现稳健,预计去通道对公司业务影响较小;发行优先股募集资金补充公司净资本,为公司现有业务持续快速发展和创新业务提供资本保障。

   
本周,证券板块继续下探,多家券商股价再创新低。我们认为,券商业绩不尽如意和投资者对券商资产的担忧是主要原因。部分券商披露2018年中报,净利润均为同比下滑。从月财务报表来看,上市券商总净利润也为同比下滑。股权质押等资本中介业务快速发展,在二级市场不断下探的过程中,对券商资产质量有一定影响,但风险总体可控。当前,券商板块估值已处于绝对低位,低于2008年10月、2016年2月的估值水平,多家券商更是持续破净。本周我们建议投资者继续关注头部券商或特色券商中信证券、华泰证券、东方财富。

   
中航资本:成熟金控平台,旗下拥有证券、信托、租赁、财务、期货等牌照,有助于发挥协同作用;产融结合优势,先后参与多个军工项目投资项目,公司军工产业投资步伐明显加快;同时积极布局AMC业务,有利于进一步完善金融产业布局,未来有望成为公司新的收入来源。

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信托转型发展:信托转型势头良好,通道规模收缩,随着资管新规落地,预计未来资产规模继续下降。行业收入及利润增速提升,但综合报酬率继续下降,随着业务结构调整,转型主动管理,行业报酬率预计会逐步提升。

   
上周,四大险企周一下挫明显,随后四个交易日明显回暖,缓慢上行;西水股份和天茂集团继续在底部震荡。随着个税递延商业养老保险政策的陆续出台,政策端持续利好保险板块,也是短期保险板块上涨的直接原因;而国内保险消费的规模增长与质量提升是保险板块具备长线配置价值的根本原因。本周从资金面来看,上市四大险企本周均获得资金的净流入,受到资金关注的保险板块存在持续走强的基础。在大盘整体是否见底存在分歧的情况下,大单借利好抄底保险板块的意愿日益强烈,保险板块的底部拐点有望来临。本周,我们继续提示上周提到的风险点。目前央行对于流动性的态度有所转变,从上周国债以及银行间拆借利率来看都有下滑趋势,国债长端利率是否会维持高位会是影响保险公司利润表的重大因素,投资者应密切关注。具体公司方面,建议投资者关注中国平安、新华保险。

   
融资租赁行业不断规范:融资租赁统一监管时代来临,市场渗透率与发达国家相比还有一定上升空间,行业面临从粗放向集约型发展的转变。后续银保监会及相关金融监管部门融资租赁监管细则陆续推出,推动行业良性发展,数量众多的融资租赁公司迎来行业大洗牌,利好已经成熟的融资租赁公司。

    多元金融

   
AMC迎发展机遇:目前商业银行不良贷款持续增长,工业企业应收账款周转周期拉长,非金融部门去杠杆需求强烈,同时信用风险事件频发,信用利差走扩,实体流动性偏紧,不良资产管理行业供给明显增多。资产证券化及债转股等为银行处置不良贷款提供了新的选择,为金融资产管理公司业务带来发展机遇。

   
本周多元金融继续下调,板块整体下跌3.74%,市场情绪低迷,建议控制风险,精挑个股。用益信托统计显示6月60家信托公司共计发行信托产品1774.71亿元,发行规模同比及环比均出现下降,预计信托资产规模将继续下降,但随着行业转型主动管理,整体报酬率预计会有所提升,因此对中和一部分规模下降对收入的影响。目前银行不良贷款规模不断增加,信用风险事件频发,实体流动性偏紧,不良资产管理行业供给明显增多。资产证券化及债转股为银行处置不良贷款提供了新的选择,而随着行业“4+2+N”的格局及分工合作深化,牌照对于不良资产管理公司在获取资产包及定价能力上的优势明显。建议关注主动管理占比较高的安信信托和有军工背景产融结合优势,积极布局AMC业务的中航资本。

    风险提示:宏观经济波动风险;政策推进不及预期;PPP项目推进不及预期。

    风险提示:二级市场整体大幅下滑,从严监管超出预期。

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